早前，腾讯第一大股东Prosus发布公告称，拟将出售腾讯股份以筹集资金进行回购。为应对大股东持续减持带来的股价下行压力，近日，腾讯再次「出手」，斥资3.519亿元回购合共97万股。过去两年，腾讯累计回购多达149次，共耗资超过420亿港币。
腾讯和Prosus这波操作，都是典型的上市公司通过股份回购，减少资本市场上本公司的流通股票，在公司股票下行或出现下行预判时，向市场释放出积极信号，以提振公司股价。
股份回购，指使用资金购回上市公司发行在外的流通股份的行为，是上市公司一种常见的资本运作手段。股份回购作为投资者判断公司股票走向的风向标之一，也是上市公司用于稳定股价、增强市场信心的常见操作。首先，市场回购行为的本身可以说明公司有充足的现金流，并且也显示了公司决策层对股票价值的判断——公司认为股价被低估无法体现公司实际价值，并且目前股价处于适合买入的价格区间。另外，股票回购减少了市场上流通股的数量，相当于在经营情况不变的情况下，提高每股收益，股东权益回报率(ROE)也会相应提高。
一、为什么要回购股份
除了稳定股价，增强投资者信心之外。上市公司还可能会基于以下几个考虑进行股份回购。
- 改善资本结构，提升每股收益
将回购的股份进行注销，公司可以降低总股本，以此提升每股收益，降低市盈率。低市盈率意味着较低的相对估值，从而提升投资价值。
此外，回购股票是调节公司财务杠杆的途径之一。当公司认为目前的资本结构中权益资本的占比过高，可以通过股票回购的方式，提升负债比率，改变公司的资本结构，从而一定程度上降低加权平均融资的成本。
- 优化股权结构，规避市场风险
股票回购可以减少股东人数和持股比例较小的股东数量，提升股东的持股比例，进而优化股权结构，提高公司管理和决策效率。同时增持股票，可以降低对公司股票与外部因素的相关性，有效减少市场行情波动或机构投资者行为对股票价格波动的影响。
- 用于员工激励
回购的股份也可用于进行员工股权激励等内部激励行为。
现如今，股权激励已经越来越成为一种标配，是公司吸引和留住核心人才的重要工具。但是，股权激励作为一项费用列支时，则往往代表了高额的支出。如果将低价回购的股权用于员工激励，可以摊薄股权激励成本，在财务报表上可以减少对利润的影响。
- 反收购的有效工具
股份回购还是上市公司进行反收购的有效工具，通过减少在外流通股的数量，既可以防止竞争对手趁低吸纳，同时可以提高现有股东的持股比例，有利于归集公司的控制权。
二、股份回购不是「万金油」
但股份回购并不总是对股价提振行之有效，即便企业释放出积极信号，股价也可能下跌。以2018年下半年为例，据数据显示，道琼斯指数单日跌幅超过800点，标普500指数的11大板块全线下跌。为了「止跌」，麦当劳、美国银行、摩根大通等公司耗资数十亿美元进行回购，但仍对股价推升收效甚微。
对企业而言，不恰当的股份回购，可能会带来负面的财务效应和潜在风险。
- 现金流紧张，可持续竞争力不足
大规模的股份回购需要大量的资金，这可能会导致企业现金流紧张，资金使用效率变低，从而更少的资金被用于研发、扩张等有利于企业长期发展的活动，削弱了公司的长期竞争力，使其发展增速乏力，后劲不足。
- 负面市场反馈，影响内部管理
如果股票回购动作与市场大行情走向相背，或者回购时间、价格等不符合投资者预期，可能会出现「跌跌不止」现象，甚至影响上市公司的声誉。
如上文所说，股票回购可以改变股权结构，如果处理不当可能会影响、甚至改变企业的内部管理和决策体系，损害股东权益。
可见，要用好股权回购这把“双刃剑”决不能是纸上谈兵，必须有的放矢，方能正中要害。
富途可基于企业需求制定个性化回购方案，协助企业进行企业回购/大股东增持操作，有效解决以上问题，提升大额二级市场交易的完成质量。
三、港股回购实操要注意什么?
目前二级市场最主流的两种回购方式包括：公司以自身名义直接回购，或者以独立信托公司名义进行信托回购。
在实施回购之前，公司还需要考虑清楚回购目的的优先级排序，以及所回购股份希望如何处理，再以此来匹配对应的回购方式。但无论哪种方式都不是简简单单的回购公告发布，而是一个多方因素考虑与博弈的过程。
- 直接回购
直接回购可以最大程度的彰显公司长期发展的决心，提升投资人的信心，以达到推升股价的效果。
但是，直接回购也受到诸多限制。港交所《上市规则》第十章10.06 (2)条规定：
如购买价较股份之前5个交易日在本交易所的平均收市价高出5%或以上，发行人不得在本交易所购回其股份。
发行人在得悉内幕消息后，不得在本交易所购回其股份，直至有关消息已公开为止。尤其是，发行人不得在董事会为通过发行人任何年度、半年度、季度或任何其他中期业绩举行的会议日期;及发行人根据《上市规则》规定公布其任何年度或半年度业绩的限期，或公布其季度或任何其他中期业绩公告的限期之前一个月内在本交易所购回其股份。
交易价格难控制是企业进行直接回购要解决的难点之一。如果一家港股上市公司的股份流动性较小，那么股份回购势必会造成公司市值波动，股价激增，一旦超过《上市规则》所规定的前5个交易日平均收市价的5%，直接回购则难以继续。
- 信托回购
另外，《上市规则》第十章10.06 (5)条还规定：
发行人(不论是否在本交易所内进行)购回的所有股份，将于购回之时自动失去其上市地位。如发行人再次发行该类股份，则须循正常途径申请上市。发行人必须确保，在购回股份结算完成后，尽快将购回股份的所有权档注销及销毁。
简而言之，公司以自己名义直接回购的股份需要及时注销，不可留做他用。虽然注销回购股份有助于提高每股净资产和每股盈利，但也会带来可流通股份减少，公司或员工也无法享受到未来股份上升所带来的好处。如果想要将回购的股份留存下来，则可以通过信托来实现。
富途集团旗下持牌子公司可协助上市公司成立ESOP信托用于二级市场买入股份，买入股份由第三方信托公司持有，因此无需要注销，可以作为ESOP信托股票来源，用于奖励表现突出的员工，将员工与公司利益进行深度绑定，同时可以将部分可流通股份留存在激励池，作未来的高级人才吸纳所用，以此实现员工与企业共同成长。
通过信托公司在二级市场买入股份并将购回股份用作长期激励，全流程的工作涉及到多家服务商机构的交互，传统解决方案中的信托公司、券商、ESOP服务商往往割裂地提供服务，沟通效率和服务衔接水平都有很大的提升空间。
对比传统的信托服务商，富途可以为上市公司提供搭建信托、开立证券专户、买入股份的一站式服务，解决了传统市场上耗时长、服务效率低下、产业链条割裂的行业痛点。富途不仅将常规需时2个月的信托搭建缩短至最快3个星期完成，还极大提高了开户、交易的服务效率，另外还可以提供ESOP管理系统支持以及一站式解决方案，更高效地满足上市公司一站式回购服务需求。
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